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周末，一则大消息传来——日本政府正在考虑宣布正式结束通货紧缩。此前，日本经济跟通货紧缩进行了20多年的斗争。当下一个股票操盘，投资者最为关注的是，一旦日本宣布克服通缩，加息时点将成为焦点，而这将是日本央行2007年以来首次加息。

最近，日本央行货币政策转向导致日本股市暴跌、美股科技股下挫以及美国经济衰退预期影响下美股也连续走低，叠加欧洲股市的下行，海外避险情绪一度飙升。与此同时，人民币汇率走强以及国内A股相对稳定下，市场多数人士认为中国资产有望成为全球资金的“避风港”。真的会吗？如此的话，中国资产也会在何时启动呢？

全球资产轮动下，中国资产面临历史机遇。众所周知，2021年2月资本流入中国的速度达到顶峰，与此同时，2021年初A股沪深300指数和港股恒生指数由牛转熊。相反，在美联储加息周期以及AI突破之下，美股资产在2023年前后吸引了全球资金的青睐，也一度助推美股的大幅上涨。如今，随着巴菲特大幅减持苹果股份以及科技巨头最新财报透露出资本支出增加的消息，引发了市场对于AI“泡沫”的担忧，美股科技股迎来重挫。而在非农就业数据大幅不及预期，美国衰退交易也由此引发。同时，在全球降息潮之下，全球范围内资金可能会从海外回流，尤其是美股回流中国，这对于人民币资产理论上是利好，当然也包括A股和港股等权益市场，甚至还有当前相对低迷的房地产市场。

不过，日本货币政策转向之下，全球资金回流中国的预期可能并没有那么强！一方面，日本作为全球第三大经济体，其货币政策转向将加速全球流动性收紧。尤其是日本货币政策收紧下，可能导致资金回流日本，给新兴市场带来资本外流和汇率贬值压力。这其中一些投资中国的资金也存在回流日本的可能，给国内流动性造成干扰；另一方面，国内角度，尽管在美联储降息预期下宽松趋势依旧，但也或重新平衡汇率稳定以及经济刺激之间的需求，货币政策也或有调整，可能需要释放更多的流动性；此外，虽然资本流入国内市场在2022年四季度回到谷底，但目前看海外资金并未回流国内市场，仅是流出速度放缓而已。我们仅以股市为例，截止8月5日，北向资金全年流入仅130亿，处于历史的极低值。

因此，对于中国资产，可能需要从短中期两个方向看待。短期一个股票操盘，美、日股市以及全球资产下跌，在9月美联储降息预期下，全球资金配置可能发生边际转向，中国资产关注可能回升；但中期看，真正的转机可能仍需等待。一方面，国内基本面仍需进一步修复。尤其是当前资本市场矛盾转向国内之下，基本面驱动将是市场上行的核心力量。但国内基本面修复不强下，对市场有支撑但并无提振。需要等到基本面再强一点，对市场的提振动力或将和盘托出；另一方面，海外流动性需要实质性的释放。虽然海外多数国家和地区降息，但美联储降息才是全球流动性释放的标志，在美联储降息没有落地之前，国内货币政策以及全球流动性仍对资本市场有所压制。